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    爭議海航重整:股價打五折VS股價會翻倍!333億元的負債能化解嗎?

    中國經濟周刊-經濟網訊  (記者 孫庭陽) 連續兩天跌停后,第三天日內最高上漲9.9 %,成交額是前兩天的3.6倍,顯示股民對*ST海航(600221)(以下稱“海航控股”)未來預期,分歧較大。

    截至今年6月末,海航控股流動負債超過流動資產約 1100億元,歸屬上市公司股東的凈資產-333億元,資產負債率113%。

    資不抵債的海航控股,數次發布“退市風險警示”,但近期公布的重整方案,顯示出向好的跡象。

     爭議巨大

    海航控股的重整方案,包括引入戰略投資者、對公司出資人權益進行調整等。

    遼寧方大集團實業有限公司有望成為海航集團航空主業戰略投資者。

    為避免破產清算,出資人和債權人共同分擔實現公司重整的成本,以海航控股現有股票為基數,按照10轉10轉增股本,轉增的股票約27%以一定的價格引入戰略投資者,另外約73%的股票以一定的價格抵償給海航控股及子公司部分債權人。

    方案公布后,9月13日、14日,海航控股的股價連續兩天跌停。9月15日卻“旱地拔蔥”,從跌停價快速拉起,日內最高價比最低價高9.9%,成交額是前兩天總和的3.6倍。

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    謹慎的觀點認為,海航10轉10,轉增股本基本與老股東無關,相當于現有價值打5折。

    他們認為,已經資不抵債的海航控股,誰持有的股票多,相當于負資產越多,轉增股本又要幫助海航控股還債。轉增股本后,未來股價會除權,10轉增10,股價通常會打折,老股東沒拿到轉增的股票,是實實在在的“打5折”。

    對這樣的觀點,業內人士評價,如此沉重的負債,如果沒有好的化解策略,全靠現金或資產變賣,基本無法解決。海航控股現在不能清償到期債務,如果破產清算,在無力清償全部債務的情況下,中小股東的權益實際已經為0。“如果退市到三板,股價會打幾折,誰都說不好”。

    樂觀者認為,表面上看是打5折,但未來可能會翻倍。

    理由是,如果遼寧方大集團方大順利進駐,認購轉增股票的資金將真實注入海航控股,通過注入資金讓海航控股恢復正常運營和現金流,并滿足重整的直接需要,在后續的產業配套上更大程度幫助海航航空板塊發展。

    債轉股后,海航控股將扭轉資不抵債的狀態,從而化解退市風險。

    海航控股的家底

    而且,海航控股還是有家底的。據公司半年報披露,在全國 27 個千萬級旅客吞吐量以上的機場中,海航控股已在 11 個機場設有運營基地和分公司,7 個城市市場占有率位居前三, 海南市場份額長年穩居第一。海航控股內部人士透露,“公司依然有日均超過500架飛機2000條航線運行”。

    據接近海航控股人士分析,重整完成后,以前高額的航空主業財務總費用預計將大幅下降近80%以上,飛機租賃成本大幅下降,經營性歷史欠款得到全面清償,賬面可保留充足現金。相比行業水平,海航控股的資產負債率、財務成本、飛機租金等成本,和國航、東航、南航三大航空公司都基本接近。

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